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奶酪行业发展前景广阔

来源:财经达人 2020-05-08 10:55中投投资咨询网 A-A+

低价好股票  奶酪行业需求空间大,发展前景广阔。奶酪营养价值高,将是中国未来奶制品消费升级突破口之一。目前,全球奶酪消费最高的欧盟国家年人均消费量达 18.7 公斤。日韩人均奶酪消费量也达 2-3 公斤,而我国年人均奶酪消费量仅 0.1 公斤,根据 Euromonitor 预测,2020 年我国奶酪销售规模将达到 86 亿元,2028 年人均奶酪消费量将达到 0.5 千克。格局来看,国内市场中进口品牌占据主导,份额仍较分散,CR5 仅 53%,品牌化消费趋势日趋明显,妙可蓝多等新势力品牌青睐度加强在奶业奶酪 行业 增长 潜力巨大,国产品牌有望崛起迎来份额 提升 。

  对标欧洲和日韩人均消费奶酪行业未来依旧有20到100倍的市场空间

低价好股票  对标国际乳制品行业奶酪占比还有多少提示空间?

  奶酪因其高营养价值、丰富的口感以及应用场景广泛,与乳制品消费结构升级的背景相契合。2009-2018 年,我国奶酪消费规模 CAGR 达 24.78%,凸显强劲的增长趋势。。当前市场格局中虽海外品牌占据主导地位,但格局尚未固化,国产品牌具备渠道优势与本土优势,市占率有望迎来提升发达国家,奶酪属于日常饮食,品种丰富多样,占乳制品消费总量的 60%,日本和韩国的奶酪消费占乳制品比例也分别达到了20%和 47%,但中国不到 5%。

  对标日韩奶酪行业占比提升空间还有4到9倍

  未来行业趋势主要由量增到价增?

  我国乳制品行业已由消费普及驱动增长逐步过渡至消费升级驱动增长、从量增走向价增的阶段。2013 年以前,我国乳制品行业处于明显放量带动的增长阶段,除 2008 年受三聚氰胺事件影响导致整体销量负增长之外,其余年份乳制品销量及收入均保持了较快增长。2004-2013 年乳制品行业收入年复合增速达 18.27%,分拆来看,销量复合增长 14.07%,单价复合增长仅有 5.89%。2013 年开始,我国乳制品行业增速逐步放缓,销量增长陷入停滞阶段,2013-2018 年复合增速仅为 0.07%,但同期销售单价 CAGR仍达 5.42%,由此也推动行业整体收入仍维持了 5.50%的复合增速,其中单价的提升主要得益于高端白奶、高端酸奶等单价更高的产品销售占比逐步提升。以国内乳业两强为例,蒙牛的高端白奶特仑苏收入占比由 2013年的 8.2%提升至 2018 年的 16.7%,同期常温高端酸奶纯甄收入占比由0.3%提升至 9.6%;伊利的高端白奶金典收入占比由 6.7%提升至 12.7%,同期常温高端酸奶安慕希的收入占比由 0.0%提升至 15.2%。

  奶酪深受儿童和年轻消费者喜欢?

  奶酪因其高营养价值、丰富的口感以及应用场景广泛的属性,与乳制品行业消费结构升级的背景相契合,满足了新兴消费群体对餐饮产品的多样化和个性化需求。每 1 公斤奶酪约由 10 公斤生鲜乳浓缩而成,富含丰富的蛋白质、钙、脂肪、磷和维生素等营养成分,其中蛋白质、钙含量是鲜奶的八倍以上,也远远高于酸奶。同时,经过乳酸菌等微生物及酶的作用,奶酪可适合患有乳糖不耐症的消费者食用,因此十分适合应用于儿童辅食的消费场景。此外,与酸奶相似,除了丰富的营养之外,奶酪还具有十分丰富的口感,可被加工制作为“芝士奶茶”、“芝士蛋糕”以及各种休闲零食,因此亦可广泛适应休闲零食、餐后甜点及佐餐材料等各类消费场景,以满足 90 后新兴消费群体对餐饮产品多样化、个性化的追求。随着消费者消费水平的不断提升以及对餐饮多样化需求的逐步显现,具备高营养价值属性、多层次口感、丰富的产品形态的奶酪逐渐受到国内越来越多消费者的认可,行业景气度持续提升。

  奶酪行业刚刚起步,餐饮,休闲零食多渠道利好?

  我国奶酪行业当前仍处于市场培育阶段,体量较小但增速较快。据海关数据,我国奶酪进口量由 2009 年的 1.7 万吨增长至 2018 年的 10.84 万吨,年均复合增速达 22.86%,消费规模由 2009 年的 2.94 万吨增长至 2018 年的 21.56 万吨,CAGR 达 24.78%,凸显强劲的增长趋势。但从人均消费水平来看,据 USDA 数据,2018 年我国人均消费量仅为 0.15 千克,远低于其他海外国家人均消费水平,还有较大的提升空间。近年来奶酪行业始终维持着较好的增长趋势,一方面得益于西式餐饮行业规模的稳步扩张,另一方面,伴随着消费者需求的逐渐多元化,消费场景不断拓展,奶酪的零售渠道也迎来爆发式增长奶酪的下游消费分为餐饮渠道和零售低价好股票渠道,其中餐饮渠道是目前的主流消费渠道,共占国内奶酪消费总量的 58%以上。传统西餐厅行业近年来增速逐渐放缓,但一些新的奶酪餐饮消费场景(如奶茶等)迎来发展机遇,整体来看,餐饮渠道未来将继续受益于下游餐饮工业厂商的需求推动,我们预计餐饮渠道未来将会持续贡献较为稳定的增长。

低价好股票  在餐饮渠道占主要销量情况下,其他渠道有望爆发

  行业CR5占比小,外企头部公司集中。国内企业有望赶超?

  国内有产量企业较少,格局仍较分散,妙可蓝多份额有望提升。中国奶酪市场潜力巨大,但国内有产量企业不到 20 家,奶酪消费主要依靠贴牌进口或进口加工来满足国内需求,国产奶酪厂商间竞争尚不激烈,相互合作拓展国内奶酪市场,国内奶酪行业尚处于快速成长过程中,因此市场格局比较分散,2017 年数据显示行业 CR5 仅52.6%,市占率排名前 5均为国外品牌,百吉福市占率27.2%来自法国保健然,第二安佳来自恒天然,第三乐芝牛来自法国贝勒集团,第四总统来自拉克塔利斯,第五名卡夫,妙可蓝多排名第六,经历奶酪行业 18-19年爆发性翻倍增长,预计 2018-2019 年妙可蓝多有望进入行业前三。

低价好股票  儿童奶棒可能成为爆款零食,市场空间广阔?

  奶酪棒有望成儿童零食爆款,空间依然广阔。以儿童棒棒奶酪为突破口拓展零售低价好股票区,以儿童棒棒奶酪为突破口拓展零售区,“ 从小”培养奶酪消费意识。培养奶酪消费意识。随着近年来中国人口老龄化问题的加重,国家开放二胎政策,我国 0-14 岁人口比例有所提升,在居民消费升级的大背景下,人们越来越重视新一代的营养问题父母们越来越注重儿童营养健康的大背景下,随着公司产品的逐步推广,预计妙可蓝多奶棒 3 年后会拥有 10亿级市场。假设 2018 年奶酪棒的销售量为 1 亿,在假设我国 0-14 岁青少年消费者每年使用 50 支奶棒(2 袋)的情况下,2018 年妙可蓝多奶棒渗透率仅为0.29%;假设妙可蓝多渗透率和消费者每人每年消费的增长速度相同,预计2021年,奶棒销售额平均可超 10 亿,而此时奶棒在我国青少年中的渗透率仍然不足1%,市场前景广阔。与同类产品相比,妙可蓝多奶酪棒性价比较高

  低于1%的极低的渗透率为产品留下太多空间

低价好股票  除奶酪棒外,公司进行产品转型升级,推出芝士发酵乳、果蔬儿童牛奶等特色液态乳获市场好评,公司产品较好切入空间广袤的儿童零食消费市场,参考其他儿童零食品牌爆款的发展过程,我们认为公司在该赛道耕耘空间广阔。

  徐福记利用新年糖果卖点,成为国内糖果巨头。徐福记 1992 年在中国创立,1994 年“徐福记”品牌注册诞生,全面进军中国糖点领域。公司重视儿童糖果消费市场,利用节日的传统,重视春节传统的营销卖点,研制出了专为中国传统新年设计的“新年糖”产品,将各种畅销糖果混合包装成设计喜庆、极具年味的糖桶和糖包,从此打开儿童零食市场,成为国内糖果巨头,同时“徐福记”一度成为了“新年糖”的代名词。利用自 1998 年以来,在儿童糖果市场上的销售额与占有率都稳居国内第一名。徐福记凭借糖果产品连续 17 年登上我国糖果销量第一的位置,达年收入销量最高可达 80

  喜之郎果冻的成功之路:大胆营销,聚焦儿童。喜之郎成立于 1992 年,创始人筹资 40 万,进入尚处于萌芽状态的果冻产业。公司注重产品的质量,巨资引进大批国内外先进设备。1996 年,喜之郎在中央电视台耗巨资投放广告,把将近 90%的预算全都投放在电视媒体上。“喜之郎”在儿童家长中的综合知名度最高,提及率达到 90%。1998 年初,借助《泰坦尼克号》热度,推出“水晶之恋”,“水晶之恋”迅速成为少男少女的时尚信物。2001 年,“喜之郎”的销售额已比创业初翻了几千倍,达到 15 亿之巨。2007 年,喜之郎切入奶茶市场, 2013 年超过 18 亿人次喝过优乐美奶茶,销售额突破 30 亿。目前,喜之郎主营业务是生产和销售果冻布丁、海苔、奶茶及巧克力饼干四大系列产品,拥有“喜之郎”、“优乐美”、“水晶之恋”、“美好时光”和“开心时间”等多个品牌,在全国设立了 40多个分公司、办事处,拥有 1000 多个经销商,上万个分销商,建立了遍布全国的、健全的销售网络,产品同时远销欧洲、北美以及东南亚等海外市场,年销售规模超 100 亿元。

  从海外经验来看,大部分海外奶酪龙头均为基本以奶酪黄油或者奶酪黄油的相关业务业务起家,并逐渐向其他业务拓展,可见专门的奶酪制品企业在乳制品市场上亦有天然的优势。基于奶酪产品的发展,公司在液态奶等其他领域也有望获联动提升作用。

  线下渠道持续发力

低价好股票  公司营销网络分为传统线下渠道和电商渠道,其中传统线下渠道可进一步细分为餐饮渠道、工业渠道和零售渠道,目前公司已初步建立起覆盖全国的网络渠道。公司目前在河南、湖南、广东、福建等地全面铺开,从 2018 年 5 万终端提升到当前 7-8 万终端,2019 年随新品的开发将着重提升经销商单体规模,明年预计将进一步大规模招商,目标终端数达到 10 万+。

低价好股票  线上渠道硕果累累,行业口碑和客户认可度极高

  线上稳重有升,强化领军优势。“妙可蓝多”不断拓展线上平台,索新零售趋势,设立有赞妙可蓝多商城,开设拼多多品牌店、下厨房旗舰店,进入苏宁自营、每日优鲜等平台,进驻蜜芽等母婴电商;获得2018 年京东最受消费喜爱的奶酪品牌,并为京东生鲜类目的头部合作商家,不断夯实天猫、京东两大电商平台基础。据天猫数据显示,妙可蓝多马苏里拉奶酪在 2016 年-2018 年连续三年处于天猫渠道马苏里拉奶酪品类销售领先位置。在京东平台,妙可蓝多连续三次荣膺“最受消费者喜爱的黄油奶酪品牌”。公司天猫品牌旗舰店 2019 上半年跃升至最高层级,超越大部分零食品低价好股票牌,成为头部店铺,二季度开始则连续蝉联京东奶酪黄油类目第一的位置,“618”电商年中大促更是取得京东、天猫双冠王的不俗战绩。

低价好股票  餐饮渠道和零售渠道优势明显

  线下寻求多方合作,经销商数量稳步提升。餐饮工业渠道方面,公司凭借优秀的研发能力、强大的定制产品及应用研发服务,通过诸如全家的焗饭奶酪、悦荟的高融点奶酪丁等定制化和细分化产品,满足了客户多样化、差异化的需求,为其提供整体解决方案,赢得萨莉亚、85 度 C、达美乐、海底捞、吉野家、多乐之日、全家 Family Mart 众多连锁大客户的认可,19H1 新开拓星巴克、瑞幸咖啡、汉堡王等知名客户。零售低价好股票渠道方面,公司已初步完成全国化线下网络布局,在与家乐福、欧尚、永辉、沃尔玛、苏果、步步高、物美等全国性及区域

低价好股票  性 KA 建立起良好合作的基础上,2019 上半年继续下沉精耕,进驻全家、喜士多、罗森、良友等便利店渠道,不断增加有效终端覆盖。

  营销策略多样化

  公司与知名动漫 IP 汪汪队进行深度合作,获得其在奶酪相关食品低价好股票领域的授权,利于公司奶酪产品对目标人群的精准营销。同时,公司还开展了社群营销、地面推广、试吃品鉴等多种线上线下活动,并参加国际烘焙展、中食展、婴童展等具有广泛影响力的展会,成为 2018 味道中国鼎厨大赛官方赞助商,通过一系列的营销推广活动,公司品牌影响力显著提升,不断占领消费者心智。公司广告宣传片陆续登陆央视和分众传媒,开启品牌全面建设元年

低价好股票  蒙牛入局带来哪些好处?

  有蒙牛作为战略投资者,很大程度上为其在资本市场和渠道以及销售市场,打下了一个很强的信用背书基础。其次,妙可蓝多控股的广泽乳业是中国最大的奶生产企业,对于蒙牛来说,他没有奶酪生产线,那么蒙牛奶酪就需要由妙可蓝多或者广泽乳业来代工生产。所以蒙牛现在入股妙可蓝多,很大程度上要通过这种方式来搭建自己的奶酪生产线。第三点,从资本市场的角度来讲,通过和蒙牛合作其实是很大程度上可以让妙可蓝多在资本市场地位稳定,同时融资能力也会得到进一步的提升。这两年妙可蓝多的发展需要大量的资金投放于市场,此时他的融资能力就取决于背后的股东的信用背书和资金启动。最后,与蒙牛合作,有助于妙可蓝多在销售市场有更好的发展。因为蒙牛在终端市场有非常强的营销能力和整合能力,合作后可以有效的借助利用这样的渠道资源,所以这是件对双方都有利益的事情。”

  总结:一方面奶酪行业发展空间极大,同时妙可蓝多的拳头产品市场认可度极高,未来前景广阔。另一方面也有很多担忧。第一:蒙牛入驻后开始持续大涨,当下公司市盈率288倍,估值极高。第二:行业壁垒不深,行业利润高同类公司比如伊利,光明等液态奶公司会否下大筹码抢夺市场。同时国外头部公司当下优势依旧很大。第三:2020年至今多位高管持续减持股份,大面积的减持对公司的管理和前景还是有很大负面影响。

低价好股票  个人认为公司,行业都不错,但是需要估值和价格调整。当下介入有一点高风险高收益的感觉,稳健投资需要等待更好机会。

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